Hyperliquid-pörssissä poikkeukselliset tappiot – ADL-mekanismi otettu käyttöön ensimmäistä kertaa

Perjantaina 10.10.2025 kryptomarkkinoita ravisteli historiallinen romahdus, joka pyyhkäisi vivutettuja positioita pois ennätykselliset määrät vuorokauden aikana likvidoitiin lähes 20 miljardin dollarin edestä positioita. Erityisesti Hyperliquid-nimisessä johdannaispörssissä koettiin poikkeuksellisia tappioita: alustalla suljettiin pakolla yli 10 miljardin dollarin arvosta positioita, ja pörssin automaattinen vipujen purkumekanismi (ADL) aktivoitiin ensimmäistä kertaa sen yli kaksivuotisen toimintahistorian aikana.

Ennätyksellinen likvidaatioaalto iski perjantaina

Kryptovaluuttojen hinnat syöksyivät perjantai-iltana 10. lokakuuta 2025 voimakkaasti, kun Donald Trump ilmoitti Yhdysvaltojen asettavan 100 %:n lisätullit Kiinasta tuotaville tavaroille. Uutinen laukaisi maailmanlaajuisen riskin välttelyn markkinoilla, ja myyntiaalto ulottui myös kryptovaluuttoihin. Bitcoin romahti päivän aikana huipputasoltaan (noin 126 000 dollarista) aina noin 105 000 dollariin asti ennen kuin palautui hieman yli 110 000 dollarin tasolle. Myös muut suuret kryptot, kuten Ethereum, putosivat voimakkaasti (ETH kävi alle 3 700 dollarissa aiemman ~4 700 USD tason jälkeen). Kryptomarkkinoiden kokonaisarvo kutistui päivässä noin 9–10 %, ja useat altcoin-sijoitukset kokivat suoranaisia romahduksia: esimerkiksi Cosmos-verkoston ATOM-tokenin hinta putosi hetkellisesti noin 4 dollarista lähes nollaan (murto-osa sentistä) ennen osittaista toipumista.

Likvidointien mittaluokka oli ennennäkemätön. Arvioiden mukaan yli 1,6 miljoonaa treidaajaa menetti vipusijoituksensa 24 tunnin sisällä, valtaosa heistä pitkässä (long) positiossa olleita. Yhteensä pakkolikvidaatiot pyyhkivät globaaleilta markkinoilta noin 19 miljardin Yhdysvaltain dollarin edestä positioita vuorokaudessa, mikä on dollarimääräisesti suurin yksittäinen päivän aikana nähty likvidaatiotapahtuma kryptojen historiassa. Vertailun vuoksi aiemmissa kuuluisissa kryptoromahduksissa – kuten maaliskuussa 2020 COVID-paniikin aikana tai marraskuussa 2022 FTX-pörssin kaatuessa – likvidaatioiden summat olivat kymmenen kertaa pienempiä (arviolta vain 1–2 mrd. USD luokkaa). Datapalvelu CoinGlass huomautti, että 19 miljardin luku saattaa olla alakanttiin, sillä esimerkiksi markkinoiden suurin pörssi Binance raportoi likvidaatiot viiveellä (vain rajallisen määrän per sekunti), joten todelliset määrät voivat olla vielä suurempia.

Hyperliquid kärsi suurimmat tappiot ja ADL-mekanismi käyttöön

Erityisen huomion kohteeksi nousi suhteellisen uusi johdannaispörssi Hyperliquid, joka yllättäen nousi päivän likvidaatiotilastojen kärkeen. Vaikka Hyperliquid on kooltaan pienempi toimija kuin vaikkapa Binance tai Bybit, sillä kirjattiin eniten pakkolikvidaatiota dollariarvoltaan. CoinGlassin mukaan Hyperliquidissa suljettiin yhden vuorokauden aikana noin 10,3 miljardin dollarin edestä futuuri- ja perpetual-positioita selvästi enemmän kuin esimerkiksi Bybitin (~4,6 mrd) tai Binancen (~2,4 mrd) vastaavat luvut saman romahduksen aikana. Hyperliquidin likvidointivyöry oli niin raju, että yli tuhat käyttäjätiliä pyyhkiytyi alustalla kokonaan nollille. Yhteensä noin 6 300 käyttäjätiliä päätyi tappiolle pakkolikvidaation seurauksena Hyperliquidissä, ja näistä 205 tilillä tappiot ylittivät miljoona dollaria henkilöä kohden. Yli tuhannella käyttäjällä tappiot olivat vähintään 100 000 dollarin suuruisia. Arviolta yhteensä noin 1,23 miljardin dollarin edestä treidaajien omaa pääomaa haihtui pelkästään tällä yhdellä pörssialustalla romahduksen myötä.

Hyperliquidin edustajat korostivat, että järjestelmä toimi teknisesti moitteetta äärimmäisestä volatiliteetista huolimatta. Pörssin perustaja Jeff Yan (tunnetaan käyttäjänimellä Jeff Hyperliquid) totesi sosiaalisessa mediassa 12. lokakuuta, että Hyperliquid säilyi koko myllerryksen ajan 100 % toimintakykyisenä eikä “huonoja velkoja” (katteettomia tappioita pörssille) syntynyt. Hänen mukaansa nyt nähty tilanne merkitsi kuitenkin ensimmäistä kertaa, kun Hyperliquid joutui turvautumaan automaattiseen Auto-Deleveraging (ADL) -mekanismiinsa yli kahden vuoden toiminnan aikana. Yan painotti, että ADL-mekanismin aktivoituminen ei muuttanut kenenkään likvidoidun käyttäjän lopputulosta eli ketkä menettivät positionsa, olisivat menettäneet ne joka tapauksessa. Hän myönsi, että osa ADL:n kautta toteutuneista kaupoista (eli pörssin vastatoimista) realisoitui epäedullisilla hinnoilla, mutta toisaalta totesi mekanismin mahdollistaneen joidenkin positioiden sulkemisen hetkellisesti tavanomaista otollisempaan kurssiin, mikä johti poikkeuksellisen suuriin voittoihin ja tappioihin yksittäisille treidaajille.

ADL (Auto-deleveraging) on johdannaispörssien harvoin käytettävä riskinhallintatyökalu, joka astuu voimaan vasta äärimmäisissä tilanteissa viimeisenä keinona heti normaalien likvidointien ja vakuusrahastojen jälkeen. Käytännössä ADL tarkoittaa, että pörssi sulkee automaattisesti joitakin vastapuolen voitollisia positioita, jos vastakkainen puoli (tappiolliset positioit) jättää katteen puutteesta johtuvaa vajetta, jota vakuusrahasto tai likvidointimekanismit eivät kata. Algoritmi valitsee suljettavat positiot yleensä asettamalla jonoon eniten voitolla olevat, voimakkaimmin vivutetut ja suurimmat positiot näin kaikkein suurimpia voittajia “leikataan” ensin. Tavoitteena on suojella pörssiä ja markkinan tasapainoa: ADL:n avulla katetaan tappiollisten positioiden aiheuttamat tappiot, jotta pörssi ei jää vastuuseen veloista eikä synny laajempaa maksuvelvoitteiden ketjua. Haittapuolena on, että jopa oikeassa olleiden treidaajien voittopositioita voidaan näin sulkea yllättäen kesken kaiken, mikä on omiaan herättämään närkästystä kokeneissakin kaupankävijöissä.

Viime viikonlopun tapahtumissa Hyperliquidin ADL-mekanismin laukaiseminen onkin saanut osakseen kritiikkiä osalta markkinatoimijoita. Monien mielestä automaattinen vipujen alasajo saattoi pahentaa kurssiheiluntaa entisestään. Esimerkiksi Spencer Hallarn (kryptosijoitusyhtiö GSR:n kaupankäyntijohtaja) kommentoi, että ADL-malli voi aiheuttaa “monimutkaisia ongelmia etenkin sellaisille toimijoille, joilla on suojaavia vastapositiota”: mekanismi saattaa sulkea riskiltä suojautumiseksi avatun position ennenaikaisesti, mikä horjuttaa koko salkun tasapainoa juuri pahimpaan aikaan. Jotkut treidaajat kertoivat viikonlopun jälkeen kokeneensa erikoisia tilanteita: ensin he hyötyivät romahduksesta shorttaamalla kurssilaskua, mutta pörssien ADL-toimet sulkivat osan heidän voitollisista short-positioistaan pakolla. Tämä johti siihen, että kun hinnat nykäisivät nopeasti ylöspäin pohjakosketuksen jälkeen, osa näistä treidaajista menetti seuraavaksi pitkäksi kääntyneet positionsa käytännössä heille ehti kertyä tappioita sekä lasku- että nousuliikkeestä peräjälkeen. Hyperliquidin tapauksessa markkinaosapuolet huomauttivat myös, että pörssin rajallinen likviditeetti saattoi osaltaan korostaa liikkeitä: kun tuhansien isojen long-positioiden likvidointi laukeaa ympäristöön, eikä osto- tai myyntilaidassa ole tarpeeksi syvyyttä imemään kaikkea, hintojen liikkeet voivat olla äkillisiä ja voimakkaita. Hyperliquidin poikkeuksellisen suuret tappiolukemat selittyvät osin juuri sillä, että sen käyttäjäkunnassa oli runsaasti voimakkaasti vivutettuja vetoja jotka purkautuivat yhtä aikaa, mutta likviditeetti oli ohuempaa kuin suurilla pörsseillä yhdistelmä, joka johti dominoefektiin.

Taustalla makroshokki ja laajempi vaikutus

Perjantain likvidaatioryöppy kytkeytyi vahvasti makrotalouden uutisiin. Trumpin tariffi-ilmoitus (ja sen kiristämä kauppasota-asetelma Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä) herätti levottomuutta kaikilla rahoitusmarkkinoilla. Myös perinteiset osakeindeksit putosivat Yhdysvalloissa uutisen jälkeen, ja Trumpin lisäävät uhkaukset vielä vahvistivat markkinoiden hermostuneisuutta. On huomionarvoista, että Trumpin hallinto on ollut kryptoteollisuudelle myötämielinen hänen toisella presidenttikaudellaan on edistetty kryptomyönteistä sääntelyä ja alan integroitumista Wall Streetille. Siitä huolimatta perjantain tapahtumat osoittavat, ettei kryptosektori ole immuuni geopoliittisille riskeille: vaikka alan sääntely-ympäristö olisi suotuisa, globaalit kriisit ja päätökset (kuten nyt raaka-aineita ja teknologiaa koskeva kauppakiista) voivat silti heilauttaa kryptomarkkinaa voimalla.

Monet alan tarkkailijat vertaavat nyt koettua likvidaatiotapahtumaa aiempiin dramaattisiin markkinashokkeihin, kuten vuoden 2021 alkukesän kryptojen myyntipaineeseen tai Terra/Luna-ekosysteemin romahtamiseen vuonna 2022. Kuten tuolloin, myös nyt on spekuloitu, että jokin suuri sijoitusrahasto tai markkinatakaaja olisi saattanut kaatua kulisseissa tämän episodin seurauksena. Kryptoyhteisössä on viikonlopun aikana jaeltu huhuja ja anekdootteja suurista kertatappioista eräiden nimeämättömien firmojen epäillään kärsineen massiivisia tappioita, mikä olisi osaltaan syventänyt myyntipaniikkia. Esimerkiksi tunnettu kryptovaikuttaja Cobie kuvaili altcoin-markkinoiden äkillistä pudotusta “yksi pahimmista puhdistuksista, mitä olen nähnyt” ja ennakoi, että pian markkinoilta saattaa “pinnalle pulpahtaa ison toimijan ruumis”, viitaten siihen, että jonkin suuren toimijan tappiot tulevat julki. Toistaiseksi kuitenkaan mitään merkittävää yksittäistä konkurssia tai romahdusta ei ole julkisesti vahvistettu, ja tilannetta seurataan tarkasti.

Toipuminen, säätelyhuomiot ja tulevat näkymät

Romahduksen jälkeen kryptomarkkina on näyttänyt merkkejä osittaisesta toipumisesta. Bitcoin on palautunut viikonlopun aikana takaisin noin 111–112 000 dollarin tasolle, ja monien altcoinien hinnat ovat korjanneet ylöspäin pahimmista pohjalukemista. Markkina on kuitenkin edelleen hermostunut: volatiliteetti pysyy korkeana, ja sijoittajat arvioivat, oliko perjantain raju niiaus yksittäinen ylilyönti vai enteilee se pidempiaikaista käännettä laskevaan markkinaan. Osa analyytikoista varoittaa, että mikäli bitcoin vielä putoaisi psykologisesti tärkeän 100 000 dollarin tason alle lähiaikoina, se voisi katkaista kolmen vuoden mittaisen härkämarkkinan trendin. Toisaalta optimistisemmissa arvioissa perjantain tapahtumaa pidetään markkinaa puhdistavana kertarysäyksenä, joka poisti ylikuumaa vipupositiota tämän näkemyksen mukaan kurssilaskun jälkeen voisi seurata vakautumista ja uuden nousun rakentumista, kun heikoimmat lenkit on poistettu markkinasta.

Hyperliquidin kaltaisten uudempien kaupankäyntialustojen osalta tapaus on herättänyt keskustelua riskienhallinnasta ja läpinäkyvyydestä. Kris Marszalek, suositun Crypto.com-pörssin toimitusjohtaja, kehotti viranomaisia tutkimaan erityisesti ne pörssit, joilla nähtiin suhteellisesti eniten likvidaatiotapauksia rivien välistä huomautus kohdistui juuri Hyperliquidiin, joka pienemmästä koostaan huolimatta raportoi ylivoimaisesti suurimmat vipupositioiden menetykset. Viranomaisvalvonnan lisääntyminen on mahdollinen seuraus näin näkyvästä tapauksesta, etenkin kun kyseessä on kautta aikain suurin yksittäinen velkavivun purkautuminen kryptomarkkinoilla. Samalla pörssien on odotettavissa tarkastelevan omia käytäntöjään: erittäin korkeiden vipukattojen tarjoaminen ja markkinatakausmekanismit saattavat joutua syyniin. Hyperliquid itse tulee todennäköisesti viestimään lisää tapahtuneesta ja mahdollisista muutoksista toimintaansa, jotta käyttäjien luottamus säilyy.

Seuraavien viikkojen aikana selviää, millaisia jatkovaikutuksia romahduksella on. Markkinatakaajat ja likviditeetin tarjoajat pyrkivät paikkaamaan order book -tarjousten “aukot”, jotka näin suuri heilahtelu aiheutti. On myös mahdollista, että kuulemme lisää tarinoita yksittäisistä voittajista ja häviäjistä esimerkiksi siitä, ketkä hyötyivät short-posioillaan (on raportoitu jopa satojen miljoonien voittoja eräälle nimettömälle treidaajalle, joka ennakoi romahduksen) ja ketkä puolestaan menettivät omaisuuksiaan. Varmaa on, että sekä sijoittajat että sääntelevät tahot katsovat nyt entistä tarkemmin vivutettuun kaupankäyntiin liittyviä riskejä. Kryptomarkkina on laajentunut ja kytkeytynyt yhä tiiviimmin perinteiseen finanssijärjestelmään tämän vuoksi vastaavanlaiset globaalit shokit voivat toistua, ellei riskien hallintaa paranneta. Toistaiseksi on kuitenkin liian aikaista sanoa, oliko 10.10.2025 alku uudelle karhumarkkinalle vai vain raju mutta ohimenevä korjausliike ennätysnousujen matkalla.

Lähteet

• CoinDesk – ‘Largest Ever’ Crypto Liquidation Event Wipes Out 6,300 Wallets on Hyperliquid – 11.10.2025, klo 22.59. https://www.coindesk.com/markets/2025/10/11/largest-ever-crypto-liquidation-event-wipes-out-6-300-wallets-on-hyperliquid
• Blockworks – Crypto liquidations drive historic market turbulence – 11.10.2025, klo 18.24. https://blockworks.co/news/crypto-liquidations-drive-historic-market-turbulence
• PANews – Hyperliquid founder: Hyperliquid completed normal operations during market volatility and enabled ADL for the first time – 12.10.2025, klo 06.30. https://www.mexc.com/news/hyperliquid-founder-hyperliquid-completed-normal-operations-during-market-volatility-and-enabled-adl-for-the-first-time/127030
• Bloomberg – Crypto’s Record Selloff Sparks Intrigue Over Who Got Wiped Out – 11.10.2025, klo 23.19. https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-11/crypto-s-record-selloff-sparks-intrigue-over-who-got-wiped-out

Vastuuvapauslauseke: Tämä artikkeli on tarkoitettu vain tiedotustarkoituksiin. Sitä ei tarjota tai ole tarkoitettu käytettäväksi oikeudellisena, verotuksellisena, sijoitus-, rahoitus- tai muuna neuvona.
Kryptouutiset.net ei vastaa kaupallisen tiedotteen sisällöstä.

Coinmotion kutsukoodi on qayp1ovzrbk5r1kep1lk jolla saat -50% kaupankäyntikuluista 1kk ajaksi