Nasdaq hakee lupaa osakkeiden tokenisointiin lohkoketjussa
Nasdaq-pörssi on ottanut merkittävän askeleen tuodakseen lohkoketjuteknologian osakemarkkinoille. Yhtiö on jättänyt Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissiolle (SEC) virallisen hakemuksen, joka mahdollistaisi pörssissä listattujen osakkeiden tokenisoinnin ja kaupankäynnin lohkoketjussa. Mikäli hakemus hyväksytään, kyseessä olisi ensimmäinen kerta, kun tokenisoituja arvopapereita sallitaan vaihdettavaksi yhdysvaltalaisella pääpörssillä. Asiantuntijoiden mukaan tämä voisi edustaa käännekohtaa, jossa perinteinen pörssikauppa ja kryptovaluutoista tuttu teknologia kietoutuvat yhteen.
Taustaa: Mitä ovat tokenisointi ja lohkoketjulistaus?
Tokenisointi tarkoittaa perinteisen omaisuuserän – kuten osakkeen, joukkovelkakirjan tai kiinteistön – muuttamista digitaaliseksi token-yksiköksi lohkoketjussa. Toisin sanoen omaisuudelle luodaan digitaalinen vastine, joka tallentuu hajautettuun kirjanpitoon (lohkoketjuun) ja edustaa omistusoikeutta kyseiseen varallisuuteen. Lohkoketjulistaus viittaa puolestaan siihen, että tokenisoidut arvopaperit listataan ja niillä käydään kauppaa lohkoketjupohjaisella alustalla tai niin, että lohkoketju toimii kaupankäynnin selvityksen ja omistuksen rekisteröinnin perustana.
Tämän lähestymistavan kannattajat uskovat sen tuovan useita hyötyjä. Tokenisointi voisi parantaa finanssijärjestelmän likviditeettiä – toisin sanoen helpottaa omaisuuserien ostamista ja myymistä – koska digitaalisten tokenien kaupankäynti on joustavaa ja nopeaa. Lisäksi tokenisoidut osakkeet voivat mahdollistaa entistä laajemman sijoittajajoukon pääsyn markkinoille: omistuksia voidaan pilkkoa pienemmiksi paloiksi, ja kauppaa voitaisiin periaatteessa käydä lähes reaaliajassa ympäri vuorokauden. Viime vuosina tokenisointi onkin noussut kuumaksi trendiksi digitaalisen rahoituksen piirissä. Sekä perinteiset rahoituslaitokset että kryptovaluutta-alan toimijat tutkivat kilvan sen mahdollisuuksia, ja sijoittajien kiinnostus tokenisoituihin varoihin on kasvussa maailmanlaajuisesti.
Nasdaqin hakemus SEC:lle ja sen sisältö
Nasdaqin tuore hakemus pyrkii muuttamaan pörssin sääntöjä siten, että osakkeilla ja pörssinoteeratuilla tuotteilla (ETP) voitaisiin käydä kauppaa Nasdaqin päämarkkinalla joko perinteisessä digitaalisessa muodossa tai tokenisoituna. Käytännössä Nasdaq haluaa integroida lohkoketjupohjaisen kaupankäynnin osaksi omaa markkinajärjestelmäänsä. Hakemus jätettiin syyskuun alussa, vain muutamia päiviä sen jälkeen kun SEC julkisti oman sääntelyagendansa, johon sisältyi ehdotus kryptovaroihin liittyvän kaupankäynnin sallimisesta kansallisilla pörsseillä ja vaihtoehtoisilla kaupankäyntialustoilla. Ajoitus vihjaa, että Nasdaqin aloite on linjassa sääntely-ympäristön muuttumisen kanssa.
Hakemuksen ydin on varmistaa, että tokenisoidut osakkeet voidaan ottaa kaupankäynnin kohteeksi samat oikeudet ja säännöt säilyttäen. Nasdaq korostaa, että tokenisoidun arvopaperin on tarjottava sijoittajalle samankaltaiset oikeudet ja etuudet kuin vastaava perinteinen osake. Toisin sanoen tokenin haltijalla tulisi olla yhtä lailla oikeus esimerkiksi yhtiön äänivallan käyttöön ja osinkoon kuin tavallisen osakkeen omistajalla. Nasdaq aikoo myös “nostaa rimaa” tokenisoitujen arvopapereiden laadussa: jos token ei tuo olennaisesti samoja oikeuksia kuin perinteinen osakelaji, pörssi käsittelee sitä erillisenä instrumenttina eikä yhdistä sitä suoraan osakekauppaan.
Mikäli nämä ehdot täyttyvät, Nasdaq suunnittelee listaavansa tokenisoidut osakkeet samalle osto- ja myyntilistalle perinteisten arvopaperien kanssa ja samoilla kaupankäynnin pelisäännöillä. Kaupankäyntijärjestelmän kannalta token-muotoinen osake olisi tasa-arvoinen perinteisen kanssa: esimerkiksi pörssin tarjouskirjassa tokenisoitu osake ei saisi mitään erilliskohtelua, vaan ostotoimeksiannot käsiteltäisiin täsmälleen samalla prioriteetilla kuin tavallisten osakkeiden kaupassa. Nasdaq itse tiivistää periaatteen näin: pelkkä seikka, että toimeksiantoon liittyy tokenisoituja arvopapereita tai halu selvittää kauppa token-muodossa, ei vaikuta toimeksiannon toteutusjärjestykseen tai -tapaan.
Hakemuksessa Nasdaq vakuuttaa myös, että lohkoketjun hyödyntäminen on mahdollista ilman sijoittajansuojan heikentämistä. Yhtiön mukaan markkinat voivat hyödyntää tokenisointia “samalla kun kansallisen markkinajärjestelmän hyödyt ja suojat säilytetään”. Nasdaq jopa toteaa suoraan, että laajat poikkeukset nykyisistä säännöistä eivät ole tarpeen tokenisoinnin mahdollistamiseksi – eikä sellaisten katsota olevan sijoittajien edun mukaisia. Tämä viesti alleviivaa, että Nasdaqin tavoitteena on tuoda uutta teknologiaa vanhaan pörssikehikkoon ilman, että perinteisen pörssikaupan luotettavuudesta tingitään.
Käytännössä Nasdaqin suunnitelma edellyttää teknisiä ja rakenteellisia uudistuksia markkinoiden taustalla. Lohkoketjulistauksen toteutumiseksi tarvitaan infrastruktuuria, joka yhdistää pörssin kaupankäynnin selvitysjärjestelmän hajautettuun verkkoon. Yhdysvaltain arvopaperikaupan selkärankana toimiva Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) kehittää parhaillaan ratkaisuja lohkoketjupohjaiseen selvitykseen. Nasdaq arvioi, että jos hakemus saa hyväksynnän ja tarvittavat selvityspalvelut valmistuvat ajallaan, ensimmäiset token-muotoisina selvitetyt osakekaupat voitaisiin nähdä jo 2026 kolmannen neljänneksen loppuun mennessä. Toisin sanoen muutaman vuoden sisällä sijoittaja voisi ostaa osakkeen Nasdaqista ja saada omistuksensa tokenina lohkoketjussa – ilman että kaupankäynnin käytännön kulku, hinnoittelu tai valvonta muuttuisi ulospäin.
Asiantuntijoiden arviot ja vaikutukset perinteiseen pörssikauppaan
Nasdaqin avaus on saanut osakseen runsaasti huomiota, ja asiantuntijat punnitsevat sen mahdollisia vaikutuksia. Kryptosektorilla ja fintech-piireissä hanke nähdään lähtökohtaisesti positiivisena: se on merkki siitä, että tokenisaation tuomat hyödyt ollaan vihdoin tuomassa valtavirran pörssikauppaan. “Tokenisointi voi parantaa markkinoiden likviditeettiä ja nopeuttaa kaupankäyntiä,” arvioivat alan kannattajat, viitaten siihen, että lohkoketjuteknologia voi virtaviivaistaa omistuksen siirtoa ja selvitystä. Kun osakekauppa voidaan hoitaa digitaalisina tokeneina, välittäjien rooli saattaa supistua ja transaktiokustannukset pienentyä pitkällä aikavälillä. Myös erilaisten omaisuuslajien – osakkeiden, rahastojen, velkakirjojen – tuominen samalle digitaaliselle alustalle voisi avata uusia mahdollisuuksia yhdistellä ja hajauttaa sijoituksia.
Perinteisen finanssialan toimijat tarkastelevat kehitystä strategisesta näkökulmasta. Useat suuret kansainväliset pankit, kuten Bank of America ja Citi, ovat jo ilmoittaneet tutkivansa tokenisoitujen varojen lanseerausta. Niiden kiinnostus vihjaa, että institutionaaliset sijoittajat näkevät lohkoketjussa potentiaalia tehostaa arvopaperikauppaa. Mikäli Nasdaqin malli toteutuu, pankit ja rahastoyhtiöt saattavat hyödyntää tokenisoituja osakkeita esimerkiksi lainojen vakuuksina tai uudenlaisina rahoitustuotteina. Samalla kilpailu kovenee: teknologiajätit, pörssit ja kryptoyritykset kisaavat kuka pystyy tarjoamaan turvallisimman ja houkuttelevimman tavan käydä kauppaa reaalimaailman omaisuudella lohkoketjussa.
Vaikka tokenisoinnin mahdollisuudet ovat lupaavia, asiantuntijat varoittavat myös riskeistä. Osa tarkkailijoista pelkää, että innostus tokenisoituja arvopapereita kohtaan voisi luoda uudenlaisia systeemisiä riskejä, mikäli sääntely ja valvonta eivät pysy kehityksen tahdissa. Esimerkiksi SEC:n komissaari Hester Peirce – joka tunnetaan kryptomyönteisistä kannoistaan – on muistuttanut, ettei tokenimuotoisuus anna arvopapereille mitään oikotietä lakien ohi. “Tokenisoidut osakkeet eivät voi kiertää arvopaperilainsäädäntöä,” Peirce on todennut, viitaten siihen että perustavanlaatuiset sijoittajansuojat ja tiedonantovelvoitteet pätevät myös lohkoketjussa. Tämä tarkoittaa, että vaikka kaupankäynnin tekninen toteutus uudistuisi, pörssiyhtiöiden on edelleen noudatettava samoja listautumis- ja raportointisääntöjä, ja kaupankäyntiä valvotaan manipulaation estämiseksi kuten ennenkin.
Nasdaqin lähestymistapa itsessään on saanut kehuja vastuullisuudesta. Pörssi ei yritä luoda erillistä villin lännen markkinaa tokeneille, vaan kytkee uudet instrumentit olemassa olevaan sääntelykehikkoon. “On tärkeää, että tokenisoidut instrumentit tarjoavat samat oikeudet kuin perinteiset osakkeet,” eräs analyytikko huomauttaa, “muuten sijoittajat voisivat huomaamattaan luopua suojastaan ja vaikutusvallastaan.” Tässä valossa Nasdaqin ehto tokenisoitujen osakkeiden täydestä yhdenvertaisuudesta perinteisten kanssa nähdään kriittisenä: se varmistaa, että uusi teknologia palvelee sijoittajaa eikä heikennä tämän asemaa.
Vaikutukset perinteiseen pörssikauppaan voivat pidemmällä tähtäimellä olla merkittäviä. Mikäli lohkoketju otetaan laajasti käyttöön arvopaperikaupassa, se saattaa nopeuttaa osakekaupan selvitystä nykyisestä parista päivästä lähes reaaliaikaiseksi. Perinteiset välitoimet ja paperityöt vähenevät, mikä voi tarkoittaa alempia kaupankäyntikustannuksia ja pienempää virheiden riskiä. Sijoittajille muutos voisi näyttäytyä sujuvampana kaupankäyntinä: kaupat vahvistuvat minuuteissa, omistukset rekisteröityvät viiveettä ja siirrot ovat läpinäkyviä lohkoketjussa. Toisaalta muutos haastaa vakiintuneet toimintamallit – arvopaperikeskukset, pörssivälittäjät ja säilytysyhteisöt joutuvat sopeutumaan uuteen tekniikkaan tai riskinä on jäädä kehityksen jalkoihin.
On myös huomionarvoista, että Nasdaq nosti hakemuksessaan esiin Euroopan kokemukset varoittavana esimerkkinä. Tälläkin hetkellä eurooppalaisilla markkinoilla on alustoja, jotka tarjoavat sijoittajille pääsyn tokenoituihin yhdysvaltalaisiin osakkeisiin – mutta ilman, että ostaja todella omistaa varsinaista osaketta tai siihen liittyviä oikeuksia. Tällaiset järjestelyt ovat herättäneet huolta, koska ne muistuttavat arvopaperikauppaa mutta jäävät käytännössä harmaan alueen ulkopuolelle perinteisen sääntelyn. Nasdaqin mukaan sen oma hanke korjaisi tämän epäkohtan: tarjoamalla tokenisoituja osakkeita täysin säännellyssä ympäristössä ja todellisella osakevastikkeella pörssi “nostaisi rimaa” ja loisi luotettavamman standardin tokenisaatiolle. Täten perinteinen pörssikauppa ja lohkoketjupohjainen kaupankäynti eivät olisi ristiriidassa, vaan yhdistyisivät tavalla, joka suojaa sijoittajaa paremmin kuin epäviralliset markkinat.
Laajempi regulaatio- ja teknologiakonteksti
Nasdaqin aloite ei synny tyhjiössä, vaan heijastaa laajempaa muutosta Yhdysvaltojen finanssisääntelyssä ja teknologiapolitiikassa. Viime vuosina sääntelyilmapiiri on alkanut suotuisammin huomioida lohkoketjut ja digitaaliset omaisuuserät. Yhdysvaltain presidentin hallinto on keventänyt kryptovaluutta-alaan kohdistuvaa sääntelypainetta, ja SEC:n uusi puheenjohtaja Paul Atkins on julkisesti asettanut tokenisoitujen arvopaperien edistämisen prioriteetikseen. SEC on perustanut työryhmiä ja pyöreän pöydän keskusteluja selvittääkseen, miten perinteiset pörssisäännöt voidaan päivittää vastaamaan lohkoketjuteknologian tuomia mahdollisuuksia ja haasteita.
Atkins on verrannut arvopaperikaupan siirtymää lohkoketjuun historialliseksi kehitysloikaksi: samaan tapaan kuin musiikkiteollisuus siirtyi vinyylilevyistä ja kaseteista digitaaliseen muotoon, arvopapereiden “on-chain” eli lohkoketjussa tapahtuva hallinnointi voi hänen mukaansa mullistaa markkinoita. Tämä kehitys voi mahdollistaa täysin uusia tapoja laskea liikkeeseen, omistaa ja käyttää arvopapereita. Sääntelyelimet pyrkivätkin tasapainoon: toisaalta ne haluavat rohkaista innovaatioita ja varmistaa, ettei Yhdysvallat jää jälkeen globaalissa fintech-kilpailussa, mutta toisaalta niiden on turvattava markkinoiden vakaus ja sijoittajien luottamus uuteen järjestelmään.
SEC:n tuore sääntelyagenda, johon Nasdaqin hakemus kytkeytyy, on esimerkki tästä tasapainoilusta. Viranomainen harkitsee sääntömuutoksia, joilla kryptovaroihin perustuva kaupankäynti voitaisiin tuoda osaksi perinteisiä pörssejä. Käytännössä kyse on siitä, että pörsseille ja välittäjille luotaisiin selkeämpi pelikirja, miten ne voivat listata ja käsitellä sekä digitaalisia omaisuuseriä että tokenisoituja reaalimaailman varoja laillisesti. Mikäli nämä linjaukset toteutuvat, ne merkitsevät merkittävää voittoa digitaalisen omaisuusluokan kannattajille. Kryptosektorin toimijat ovat pitkään lobanneet räätälöityjen sääntöjen puolesta, jotka mahdollistaisivat lohkoketjun tiiviimmän yhteen kietoutumisen perinteisen finanssijärjestelmän kanssa. Nyt tällaiset säännöt alkavat hahmottua.
Nasdaqin suunnitelma sopii tähän kuvaan: se on konkreettinen osoitus siitä, että Wall Street on valmis omaksumaan lohkoketjuteknologian, kunhan pelisäännöt selkiytyvät. Yhdysvalloissa on toki aiemminkin kokeiltu digitaalisia pörssialustoja (esimerkiksi Bostonin pienempi pörssi on saanut hyväksyntää tokenisoitujen arvopaperien kaupankäynnille), mutta Nasdaqin kaltainen jättiläinen viitoittaa suuntaa koko toimialalle. Askel kertoo myös luottamuksesta teknologiaan – perinteisesti konservatiivinen finanssiala ei lähtisi tälle tielle, ellei lohkoketjujen kypsyys ja turvallisuus olisi edennyt riittävästi.
Suurten pörssien liikkeet heijastuvat väistämättä globaalisti. Kun Yhdysvaltojen johtava teknologiayritysten pörssi modernisoi infrastruktuuriaan, myös muut markkinat ottanevat oppia. Euroopan unionissa on jo säädetty uusi MiCA-asetus kryptovaroista ja käynnistetty hankkeita arvopaperien digitaalista selvitystä varten; Aasiassa esimerkiksi Singapore ja Sveitsi ovat rakentaneet sallivaa kehikkoa tokenisoidulle kaupalle. Nasdaqin hanke asettaa riman korkealle: tavoitteena on yhdistää perinteisen pörssin luotettava toiminta ja lohkoketjun edut yhteen, tavalla joka voisi muodostua esikuvaksi ympäri maailmaa.
Lopulta paljon riippuu siitä, hyväksyykö SEC Nasdaqin hakemuksen ja millä aikataululla tarvittavat tekniset palaset loksahtavat paikalleen. Jos vihreä valo syttyy, vuosi 2026 saattaa nähdä ensimmäiset lohkoketjussa selvitetyt osakekaupat Yhdysvaltain pääpörssissä – hetki, jota vielä jokin aika sitten pidettiin kaukaisena visiona. Se olisi signaali, että perinteinen pörssikauppa on siirtymässä uudelle aikakaudelle. Toisaalta, jos sääntely jarruttaa tai teknisiä esteitä ilmenee, muutos voi viivästyä. Varmaa on kuitenkin se, että Nasdaqin liike on sysännyt eteenpäin keskustelua finanssialan tulevaisuudesta. Pörssikaupan ja lohkoketjuteknologian yhdistäminen ei ole enää utopiaa, vaan konkreettinen suunnitelma, joka hakee lupaa toteutua.
Vastuuvapauslauseke: Tämä artikkeli on tarkoitettu vain tiedotustarkoituksiin. Sitä ei tarjota tai ole tarkoitettu käytettäväksi oikeudellisena, verotuksellisena, sijoitus-, rahoitus- tai muuna neuvona.
Kryptouutiset.net ei vastaa kaupallisen tiedotteen sisällöstä.
